“정치인은 정치판에서만 영향력을 발휘하는 존재가 아니다.”
최근 주식시장에서 이 말이 다시 한번 현실로 입증되었다. 이재명 더불어민주당 대표의 정치적 입지와 관련된 종목들이 잇따라 급등세를 보이는 가운데, 특히 상지건설이 ‘이재명 테마주’로 분류되며 6거래일 연속 상한가를 기록하는 이례적인 상황이 벌어졌다. 정치 테마주가 단기간 내 폭발적인 수익을 낳기도 하지만, 동시에 기업의 실질 가치와는 동떨어진 기대감에 의해 움직이는 만큼 치명적인 투자 리스크로 작용할 수 있다는 우려도 제기된다.
이번 사태는 그야말로 정치와 자본이 맞닿은 경계 위에서 발생한 극단적 사례다. 이재명 대표의 대권 행보가 본격화될 조짐을 보이자, 그의 과거 인연이 있는 기업들이 재조명되며 시장의 투기적 관심을 집중적으로 받게 되었다. 상지건설의 전 사외이사 임무영 씨가 이 대표의 선거 캠프에 합류한 사실이 알려진 직후, 시장은 그 연관성 하나만으로 상지건설을 정치 테마주로 편입시켰고, 이후 주가는 6일 만에 381% 급등하며 폭등세를 이어갔다.
■ ‘정치적 연결고리’가 만든 유례없는 급등세
상지건설의 주가 급등은 철저히 정치적 기대감에 기댄 결과다. 특히 이재명 대표가 정치권에서 차기 대권 주자로 유력하게 거론되고 있는 시점이라는 점에서, 그의 정치적 행보에 직간접적으로 연관된 기업은 시장의 뜨거운 스포트라이트를 받는다.
정치 테마주는 종종 인물의 ‘출신 지역’, ‘과거 경력’, ‘인맥’ 등을 근거로 형성된다. 이재명 대표의 경우도 예외는 아니다. 과거 근무했던 오리엔트정공, 성남에 본사를 둔 에이텍, 캠프에 참여한 이력이 있는 인물이 경영에 참여 중인 수산아이앤티, 중앙대학교 인맥으로 분류된 프리엠스와 토탈소프트 등이 그 예다. 이들은 모두 이 대표와 일정한 인연이 있다는 이유만으로 급등과 급락을 반복하는 고위험 종목으로 분류된다.
■ ‘테마 열풍’ 이면의 실체…상지건설의 불안한 기초체력
그러나 문제는 상지건설의 펀더멘털이 그에 걸맞지 않다는 데 있다. 단기간의 폭등세와 달리, 기업의 실적과 재무 구조는 매우 취약하다. 2024년 기준 누적 영업손실은 175억 원, 현금성 자산은 불과 45억 원 수준이며, 연초 대비 90% 이상 급감한 상태다. 영업활동현금흐름은 마이너스로 전환되었고, 단기 차입금 상환으로 유출된 현금만 923억 원에 달한다.
이 같은 재무적 위기 상황에서 상지건설은 200억 원 규모의 유상증자를 추진하고 있다. 그러나 그 방식조차도 시장의 기대와는 동떨어져 있다. 발행가를 5,000원으로 책정했는데, 이는 보통 유상증자가 시장 가격보다 30% 이상 할인해 투자 유인을 높이는 것과 달리, 액면가 기준의 고발행가로 인해 청약 매력이 크지 않다. 더욱이 일반적인 방식과 달리 미청약 주식을 소각 처리하기로 해, 청약률이 저조할 경우 목표 자금 200억 원조차 채우지 못할 위험이 크다. 이는 결국 유상증자 실패로 이어질 수 있으며, 기업의 자금 조달에 심각한 차질을 초래할 수 있다.
■ 건설 경기 하락세…이재명 테마 효과로 극복 가능할까
게다가 산업 자체의 하락 추세도 상지건설에는 불리하게 작용하고 있다. 한국은행은 2025년 상반기 건설투자가 전년 대비 -3.2%, 하반기 역시 0.5% 성장에 그칠 것으로 예측했다. 이는 정부와 민간 모두에서 신규 주택 분양이나 건설 프로젝트가 지연되고 있음을 의미하며, 상지건설도 공식적으로 “신규 수주 부진으로 인해 실적 개선 가능성이 낮다”고 공시한 바 있다.
이러한 상황 속에서 정치 테마주 효과가 어느 정도 실적 개선으로 이어질지는 여전히 미지수다. 주가는 오를 수 있어도 매출이 늘지 않는다면, 외형은 부풀고 실체는 텅 빈 기업이라는 지적을 피할 수 없다. 실제로 이번 유상증자에서 발행될 400만 주는 기존 주식 수보다 많아, 기존 주주의 지분 희석은 불가피하고, 이는 곧 기업 가치에 대한 시장 신뢰를 떨어뜨릴 수 있다.
■ 전문가들 “테마주의 유혹, 냉정하게 바라봐야”
증권가 전문가들은 이번 상지건설 사례를 두고 “전형적인 정치 테마주의 거품 현상”이라고 입을 모은다. 한 애널리스트는 “기업 실적과는 무관하게 정치적 연관성만으로 주가가 움직이는 상황은 매우 위험하다”며 “특정 이벤트에 따라 급등과 급락이 반복되는 만큼 투자자들은 냉철하게 접근해야 한다”고 경고했다.
또 다른 투자은행 관계자는 “이번 유상증자 방식은 실패 위험이 크고, 실패 시 상지건설은 재무 건전성을 급속히 잃게 될 수 있다”며 “테마에 편승한 주가 상승이 실제 성과로 이어지지 못하면 기업은 ‘버블’로 끝날 가능성이 높다”고 지적했다.
■ 정치 테마주, 이재명 리더십이 향후 주가의 방향키
이재명 대표는 여전히 유력한 차기 주자 중 하나로, 정치적 행보에 따라 테마주들의 향방 역시 바뀔 가능성이 높다. 상지건설은 그 상징적 사례가 되었으며, 향후에도 정치 일정에 따라 큰 폭의 변동성을 보일 공산이 크다. 그러나 이번 사례는 단순한 ‘정치적 기대감’만으로 시장이 어떻게 왜곡될 수 있는지를 보여주는 중요한 경고이기도 하다.
정치와 금융 시장의 접점에서, 이재명 대표는 분명 중요한 변수다. 그러나 그의 이름만으로 기업의 실적을 대체할 수는 없다. 투자자들은 이재명이라는 정치인의 무게감뿐 아니라, 투자 대상 기업의 실체를 함께 들여다보는 시선을 가질 필요가 있다.
